美元正在“微笑”

    其实，今年上半年美元就已经开始走强，而最近其反弹幅度更是大大超出了市场预期。截至10月24日，美元指数一度冲高至86.94；欧元对美元报收1.2612，创下两年以来新低；英镑对美元距7月15日最高点2.0146的跌幅已高达25%；而澳元对美元较7月15日最高点的0.9848更是狂跌了32%。主要国际货币中，惟一对美元保持升值态势的只剩下日元，目前对日元的短期避险需求甚至超过了美元。

    今年迄今，美元贸易加权指数的曲线图看起来像是在微笑：先是下挫7%，然后是一条长长的持平曲线，随后在过去数周上涨10%，向上翘起形成一张咧开的大嘴。现在，杰恩已确信利好美元的力量可能比他此前认为的更加强劲，因此，他上调了对美元汇率的预期。

    “我们相信，投资者将很可能开始设想全球经济朝着更深的衰退迈进，就像1982年的全球经济衰退一样，当时的经济增长率只有1%。因此，跨境降低风险的行为很可能持续。我们相信，这种全面的去杠杆化趋势在今年剩下的时间将很强大，将利好美元。同时，受发达国家特别是欧元区和英国的负面影响，新兴市场经济体可能会受到很大的压力。所有这些压力会迫使美元更加强势。”他如是说。

    根据他提出的“美元微笑”假说，摩根士丹利已将今年年底欧元对美元汇率从原来预计的1.30比1下调至1.15比1，明年年底汇率从1.25比1下调至1.20比1，明年的最低点将达到1.10比1。如果全球衰退足够严重，欧元对美元甚至具有达到1比1的可能。不过，美元对日元汇率的表现可能较为疲软，预计今明年年底将分别达到1比90和1比100，均低于原来预计的1比96和1比108，明年的最高点将为1比85。杰恩指出，如果日元大幅升值，这些变化将促使外汇市场的干预行动。不过，预期中的干预行动不太可能扭转美元对日元、欧元对日元的趋势。

    多重因素利好美元

    耿群对记者表示，实际上短期内影响汇率的因素更主要是利率和资本流动，而非经济基本面。从利率来看，就在去年年底美元启动反弹走势之前，上一轮美元降息已经结束，而市场预计尚未降息的欧元和英镑迟早都得降。现在的情况同样如此，从利率来看是有利于美元的，其已经贬得差不多了，而欧元和英镑在降息预期下则刚刚开始下跌。杰恩也表示，七国集团其他成员国在降息方面可能追赶美联储，这可能消除另一个不利于美元的因素，即利差。

    “考虑到劳动力市场往往滞后于经济复苏，工资压力不大可能是中央银行的一个主要关注点。另外，今年7月份以来油价的大幅下跌将增大通缩压力，使七国集团其他央行可以推动政策利率趋向零。”他说。

    从资本流动来看，从新兴市场流入美元的避险资金将利多美元。耿群说，目前金融危机已经蔓延到了全球。在全球陷入危机的情况下，从新兴市