■PPI的传导受多种条件限制，一般不会完全传导到CPI

    ■从当前情况看，PPI上涨之势短期可能已接近强弩之末，四季度PPI回落的可能性进一步加大     

    PPI如何推动CPI

    近日，一家著名日化用品跨国企业宣布，将提高其产品售价，最高提价幅度达16％。细心的消费者也不难发现，国内超市里出售的日化用品，如洗衣粉、洗发水、洗洁精，有些早已悄然涨价了。对于提价的理由，企业几乎众口一词——能源和原料价格上涨，生产成本上升。

    日化用品的涨价为宏观经济数据提供了一个现实的注脚。根据国家统计局的数据，自去年10月份开始，我国工业品出厂价格(PPI)涨幅持续提高，从3.2%攀升到今年7月份的10%，涨幅达到了两位数，是1996年以来的最高涨幅。尽管7月份居民消费价格(CPI)涨幅为6.3%，已是连续三个月回落，但人们却担心，PPI涨幅持续走高，会不会很快向CPI传导，成为CPI上涨的新动力？

    打开近10多年来我国PPI和CPI的走势图，可以发现，二者的运行大体上吻合。这一点不难理解。在相同的宏观背景下，无论是工业品还是消费品，其波动节奏基本上应该趋同的。从二者之间的关系看，企业生产产品，经过中间流通环节，进入终端消费领域，PPI居于CPI的上游，PPI的变化将引起CPI相应的变化。

    然而，在实际运行中，PPI上涨向CPI的传导往往不是即时的、完全的，而要受各种条件的限制。比如市场的供求情况。在卖方市场中，企业具有较强定价权，成本上升将直接引发商品涨价；而在买方市场中，企业定价权较弱，企业就往往不能通过涨价，而只能通过内部挖潜、甚至牺牲利润等方式来消化成本上升压力。2004年，我国的煤电油运曾出现结构性的供求缺口，引发PPI的一轮上涨。但由于当时的市场供求状况，那次PPI的上涨并没有传导至CPI，而是基本被中下游企业消化了。

    PPI和CPI涵盖的内容不同，也会导致两者走势的差异。我国的PPI覆盖范围主要是生产资料，消费品只占大约1/4。因此，PPI变动主要取决于生产资料价格变化。而CPI的统计则包括8大类生活资料，并不包含生产资料。二者的决定因素有所不同，走势也会不同。从近年来的情况看，PPI主要决定于国际大宗商品尤其是原油、铁矿石等价格的变动，而CPI主要取决于食品价格的变动。

    此外，目前我国一些重要商品，如成品油、电等，还没有实行完全的市场定价，这也会影响PPI向CPI的传导。

    当前，我国总需求增长保持稳定，消费品市场的竞争依然激烈，对CPI影响较大的食品价格也已走稳。在这种情况下，生产资料价格上涨难以快速传导到生活消费品价格。

    PPI是否已近强弩之末

    一般而言，PPI居于CPI的上游，PPI应该是CPI的领先指标。但从实际情况看，PPI的走势却往往滞后于CPI。以2004年前后的物价上涨为例，CPI于当年7月达到5.3%的高点，而PPI则于10月达到8.4%的高点，峰值的出现晚了3个月。目前，CPI已有明显阶段性见顶迹象，人们因此猜想，PPI是否也会在下半年见到高点呢？

    分析今年以来PPI的上涨，根源在于原油、煤炭等上游产品价格大幅上涨。另外，6月底成品油和电力价格调整，对PPI的影响也不容忽视。从当前的情况来看，PPI在经历了快速上涨后，短期可能已接近于强弩之末。

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