作为华尔街四大投资银行之一，雷曼兄弟在投行界已经出局，这反映出整个投行业怎样一种现状？投行今后的日子将怎么过？为此，记者采访了著名经济学者、曾在大型投行摩根斯坦利中国区任首席经济师的谢国忠先生。

谢国忠：我们中国所受的直接影响不大，向雷曼的投资额较小，造成不了太大冲击。

    日子难过自己扛

    记者：雷曼虽然申请破产保护，但它持有的次债、低级衍生债太多，最后起死回生的希望很小。这一波危机次贷风波是直接原因吗？

    谢国忠：雷曼没有起死回生的机会，你从消息就可以知道，巴克雷银行介入了。身子都找不着了，“皮之不存，毛将焉附？”对于雷曼这样的投资银行，次贷是其中一个导火线。今天会垮，根本原因还是在于自身。

    像雷曼这类投资银行，过去都是靠不断提高杠杆操纵资本。它们进行投资经营活动，靠的就是资本集中。在它们的杠杆操作里，已经超过了30倍的幅度。这一来，过度使用杠杆，很容易引起资产的膨胀，造成资不抵债。资不抵债的下场，现在大家都看到了。

    记者：雷曼到最后是市场、机构、政府都离它而去，用我们中国的成语，是不是有点“众叛亲离”的味道？

    谢国忠：雷曼兄弟起家时，经营面较窄。这些年，形势变化，它又固执得很，业务面没有扩大，也不转换经营模式。它没有（也不肯）将杠杆降低，同时它融资不力，行动磨蹭，希望以拖待变。但形势恶化太快了，愈是这样，融资的可能性就愈无望。就因为它迷恋杠杆，最后日子过不下去了，政府也撒手，没人替它扛。

    这次次贷危机投行都有份

    记者：贝尔斯登、雷曼倒了，美林委身他人了，传说摩根也难受了，它们陆续跨掉或遭遇经营困局，算不算整个投行业面临空前的危机？

    谢国忠：那当然。日子是不好过，肯定不好过了。投行杠杆过度，实际资本比例不断下降，信用受到质疑，投资者没法不抛弃它们。按道理，遇到这样的困局，这些投行应该退回到原来的经营模式上去。而按照原来的经营模式，它们就应该扩大资本额，降低杠杆。但是，华尔街的许多机构，尤其是像雷曼这样的投资银行，都仍然迷信杠杆。

    打个比方，你原来拿着100元去借3000元，现在你的股价贬至几十美分甚至几美分的时候，你自己那100元变成10元钱的时候，你还能借到钱吗？这种情况下能没有危机吗？

    记者：华尔街的难兄难弟多了，对整个金融体系是怎样一种冲击？

    谢国忠：我前面说过了，日子不好过，首先是投行自己造成的。但大家都像雷曼那样拖拉不行动，整个金融体系的过度杠杆化得不到改变，那就只好大家来一齐扛了。过度杠杆化产生了廉价的信用，廉价的信用已经助长了美国的消费。结果是，华尔街和美联储一道，轻易创造了那些低估了风险同时又让人很难懂的产品。我在博客上说了，在我看来，整个美国金融体系也许已经是负资产。就像我刚才给你比喻的那样，如果杠杆资产贬值10％，也许就没有任何资产了。美国金融体系过度杠杆化，以至于难以承受大幅的资产价格贬值。如果要去杠杆化，规模应该超过6万亿美元，这相当于雷曼兄弟受困资产的10倍。那么多的去杠杆化意味着资产价格将出现大的缩减。但是，美国金融体系杠杆化太多了，以至于很难承受。这可能意味着整个金融体系已经破